港股市场正在本年沉见升势，港交所IPO融资额同比增加691。33%，配售总额同比增加853。47%。2。新消费公司如蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金构成“港股三姐妹”，掀起新消费风暴；新能源汽车公司如小米、比亚迪、蔚来构成“港股三兄弟”，掀起再融资怒潮。4。因为南向资金的持续涌入，港股流动性问题获得缓解，一季度港股日均成交额已跨越2427亿港元。正在4月1日安徽铜陵“小米SU7高速碰撞爆燃”变乱被官媒披露的前一天，小米颁布发表完成425亿港元的配售，这是港股汗青上第三大的闪电配售项目。前两位是，2021年4月的美团（542亿）和2025年3月的比亚迪（435亿）。颇为共性的是，三者发生正在各自市值快速冲破万亿后的高光时辰。而2021年1季度取2025年1季度，也是基金司理南下喷鼻江的两个鼎沸时点。客岁9月之前，港股持续4年下跌，跌得连私募大佬葛卫东也受不了，“太难了！就算巴菲特，索罗斯来了一样被埋！”同期港股融资腰斩，2023年港股IPO募资仅463亿，较2021年缩水86%，创下20年来最低，港股沦为全球第六大IPO市场。反不雅本年，港股沉见凌厉升势。港交所IPO融资额653。25亿，同比增加691。33%，配售总额1242。68亿，同比增加853。47%。蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金构成“港股三姐妹”，刮起新消费风暴；小米、比亚迪、蔚来构成“港股三兄弟”，掀起再融资怒潮。520当天，曾毓群正在港交所敲响二次上市的铜锣，宁德时代赴港募资总额46亿美元，成为2025年至今全球最大规模IPO。恒瑞、海天等A股大白马即将马不断蹄地赴港二次上市。加上一季度恒生科技的权沉股们，正在AI海潮下大象起舞，港交所的场子越来越热，一季度自动偏股型公募基金港股持仓也达到27%的新高。阿谁已经正在很多投资人眼中，就像被夹正在麦辣鸡腿堡里的生菜——两边都不奉迎的港股市场，本年摇身一变，这期间发生了什么，让本应“脱钩”搅扰的港股，反倒成为了本钱的避风港。2019年，张坤把港交所买到港股产物前十大持仓。到了2021年南下的高潮里，良多风行的逻辑把港交所比做上海机场，成为了集聚优良流量的根本设备，只需港股IPO和买卖量延续繁荣，港交所做为流量入口就能受益。可回头到了2022年，港交所业绩两年连降，股价蒸发六成，跌到投资者担心新加坡可能代替，成为亚洲金融核心。而张坤也正在2024年下半年减持了90%的港交所持仓。内部——焦点资产高估之后，撞上了互联网反垄断、房地产去杠杆；外部——美联储加息7次，叠加俄乌冲突取能源危机，本钱回流美股。2021年，港股巅峰时辰日均成交额214亿美元，比拟之下，美股买卖日的日常就有4000-5000亿美元。也恰是由于美股流动性更好、买卖成本更低，木头姐买腾讯，买的是美国刊行的ADR，而不是港股腾讯。取此同时，港股20%的大市值股票贡献了90%的流动性[2]，小市值股票翻戏，农户。PAC本钱指出其时列队的IPO公司太多，联交所人手不敷，处置速度慢。不少公司项目施行一年半摆布，有的递交上市申请，审计数据跨越180天需从头提交。中小企业但愿享受AB股的政策，很是不现实。港交所法则的硬性目标不难达到，可否被定为“立异型企业”判断尺度很客不雅，仅凭港交所认定[2]。就算上市了，也要驱逐2022-2023年跨越60%的破发率。所以，前些年港股的问题素质是大企业抽离流动性，中小企业融资难的问题，低迷的市场行情又加剧了问题的严沉性。一方面，港股以机构买卖为从，赔取超额收益坚苦；另一方面，港股宽松的上市准入、增发配股、私有化政策对财产本钱有益，好比小米闪电配股425亿，不需要颠末股东会核准。荒漠投资凌鹏曾诙谐比方，就像澳门关闸和珠海拱北港口一墙之隔，两地剃头价钱差好几倍，A-H股无法通过套利缩小价差。H股估值跌破0。3倍PB能够再跌30%，一旦上涨A股可能更疯狂[6]。阴跌连缀，成交清凉，被讥讽为“国际金融核心遗址”。正在港股最的时候，唐家成取陈翊庭新官上任，把港股的叙事从“内忧外患”转向了“枯木逢春”。港交所的环绕着两个焦点命题：其一是若何脱节处理流动性窘境，其二是若何引进有合作力的公司提拔国际吸引力。2024年4月24日，唐家成接棒史美伦成为港交所，正在此之前陈翊庭接替欧冠升成为港交所首位女性总裁。两个月内，港交所最主要的两位高管先后换人。唐家成晚年正在毕马威干了32年，坐上了亚太区。2012-2018年，唐家成出任证监会，深度参取监视沪深港通、互认基金等互联互通的放置。成心思的是，唐家成担任过“推进股票市场流动性专责小组”。陈翊庭曾任港交所IPO买卖部从管。她热衷赛马，是马从，旗下马匹名为“超额认购”。正在她上任时，“超额认购“已夺得5次冠军、4次亚军、7次季军，累计总金501万元[3]。陈翊庭描述，唐家成是她的“伯乐”。一位是找“上等马”的专家，一位是找“水源”的专家，唐家成搭配陈翊庭，恰是为了改变港交所交投不脚的窘境。过去两年，“827新政”取“新国九条”的出台收紧了A股IPO，另一边美国强化中概股审查，推出《美国优先投资政策》备忘录，但反过来，对港交所而言是一个时代机缘。要接住“泼天的富贵“，先得降低上市门槛。还没担任港交所CEO的时候，陈翊庭就参取引入特专科技公司上市轨制（18C章）。2024年8月，通过18C章上市的已贸易化公司市值门槛由60亿降至40亿，未贸易化公司由100亿降至80亿。分歧于科创板对研发投入、研发人员、发现专利取停业收入的条条框框，18C章仅对研发投入提出要求，笼盖的行业也更为普遍。深圳明星机械人公司越疆就是通过18C章上市。降低了上市门槛，没有激发打新热情也不可。为了活跃打新空气，陈翊庭参取推出的新股结算平台FINI，FINI是推高蜜雪冰城、布鲁可、毛戈平等新消费公司超额认购的环节推手。此前港股打新，申购几多钱就得打几多钱过去，全额预付的机制时常形成港股流动性问题。对于打新者来说，新股申购资金冻结长达两周，若融资打新需要付出不小的利钱成本。FINI奉行之后，资金冻结时间大幅缩短，答应券商只缴纳部门申购资金，而且堵住了独身份证开多个账户打新的缝隙。这意味着打新参取者，削减了超额认购的冻结资金，提拔了资金利用效率，削减了融资利钱。而多户打新被禁，想提高中签份额只能上杠杆。蜜雪冰城上市时，富途证券、辉立证券为散户供给200倍的融资额度，一万本金就能够撬动百万杠杆，以至有投资者单账户认购金额1。74亿港元[4]。正因如斯，培养了蜜雪冰城认购倍数5125倍，港股打新热的盛景。唐家成+陈翊庭组合上任后，港交所工做效率也大幅提拔。2022年，联交所审批上市申请时间中位数为61日，截至本年一季度前的12个月，中位数缩减至28日。宁德时代从递表到上市只用了三个月，正在港股又一次成为“上市闪电侠”。打新热情被激发后，根治流动性问题，还需吸引股平易近持续买卖。对此，唐家成参取鞭策港股印花税由0。13%下调为0。1%，答应上市刊行人以库存股形式回购股份，股票最小价钱变更单元也将下调。成心思的是，2018年以来，恶劣气候导致港股休市11次，客岁9月23起，就算吊挂八号风球港股也不会休市。跟着唐家成和陈翊庭的进入深水区，港股送来了一个汗青剧变的时辰：外资自动基金大举撤离，南向资金澎湃而来。广发证券首席策略阐发师刘晨明认为，港股坚挺的一个次要缘由是南向资金的持续涌入对港股构成支持。一纵，参取DeepSeek驱动港股科技资产沉估的资金；二纵，参取由“港股三姐妹”引领的新消费行情的资金；三纵，疯狂举牌银行，增持港股高股息资产的险资。公募基金一季度自动权益加仓最多三只股票为腾讯、阿里、中芯国际，合计占公募持仓港股比例34。48%。新增规模排名前10 的ETF，4只取科技相关——富国中证港股通互联网ETF、工银国证港股通科技ETF、景顺长城中证港股通科技ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF，合计新增381亿。信璞投资岁首年月月报披露仓位8成以上是港股，毕盛投资港股仓位添加到9成以上，景林资产高云程已将美国公司全数剔除，全面转向中国资产，日斗投资王文3月转发软银大幅减持阿里的微博，并配文：中国资产该当通过沪港通积极买入，拿回中国焦点互联网企业的节制权。险资15次举牌港股高股息资产，天然不是没有缘由。险资通过港股通买港股，持有满一年免征盈利税，将举牌标的纳入FVOCI资产，还能够削减净利润波动的影响。当然，迫于利差损和资产荒的压力，险资也不得不加鼎力度正在港股搜索高股息资产。爆买龙头的公募，疯狂举牌的险资，杠杆打新的散户，燃起来的私募，正在外资“long only”基金持续撤出的一季度，构成最坚硬的南向资金，拖起了港股的流动性。一季度港股日均成交额已跨越2427亿港元，5月IPO募资额也沉回全球第一，港股流动性问题的缓解即使离不开唐家成取陈翊庭的，也离不开内地做为后援带来的底气。客岁，吴清上任仅两个月，证监会就发布5项本钱市场对港合做办法：1）放宽沪深港通下股票ETF合伙历产物范畴；2）将REITs纳入沪深港通；3）支撑人平易近币股票买卖柜台纳入港股通；4）优化基金互认放置；5）支撑内地行业龙头企业赴港上市。前瞻性地为今日北水南流打下根本，此后监管的几回发布会上，也时常提及对市场的注沉。港交所前行政总裁李小加有一番抽象的总结——股票、债券等资产是“货”，买卖所是“场”，港交所的方针是成为一个让中国钱买上世界货，让世界钱买上中国货的场[5]。更多的股票通过沪深港通买卖，更多的外资机构来华投资，更多的跨境ETF世界，究竟会让一个本钱市场焕发出朝气蓬勃的图景。